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招商证券8月23日发布公告。投资建议：净杠杆下滑，派息稳定，继续强烈推荐低估值营养龙头。23H1公司净杠杆比率由去年3.87下降至3.40，预计将维持下降趋势，同时公司宣布中期派息每股0.44港元，占经调整可比纯利50%。展望下半年， Swisse在中国市场渠道和产品持续扩张，预计仍能快于行业增长，全年利润率持续提升。公司作为全家庭营养龙头，婴幼儿奶粉业务占比仅有32%，但估值持续受压制。随着公司净杠杆改善，价值有望重新发现。考虑Swisse利润率改善超预期，我们上调23-24年EPS为1.28、1.74元，采用分部估值，分别给予BNC/ANC/PNC业务8X/15X/20X PE，合计目标市值98亿人民币，对应股价16.6港币，维持“强烈推荐”评级。

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