投资逻辑：油运“超级牛市”期权——需求意外 +供给瓶颈

需求意外：逆全球化下全球油运贸易重构，海运量增加与航距拉长驱动油运需求明显增长，且可持续。

供给瓶颈：油轮老龄化最为严重，未来数年船台趋紧，叠加环保约束供给弹性，成就油运供给刚性凸显

(资料图片仅供参考)

原油油运跟踪：全球原油贸易重构持续，中国进口Q3有望逐步恢复

俄乌冲突开启贸易重构，对俄原油制裁后重构深化--欧洲转向美湾/西非/中东进口，俄油转向亚太出口，航距已拉长。

年初以来，贸易重构持续，中国主导景气变化。Q2淡季中国进口超预期缩减，待炼厂集中检修结束有望逐步恢复，Q4旺季仍将可期。

成品油运跟踪：全球成品油贸易重构或加速，欧洲进口初现恢复趋势

全球疫后复苏推动成品油运需求持续增长，2022年欧洲加大跨区域进口满足增量需求，成品油轮产能利用率已升至高位。

对俄成品油制裁后，贸易待重构且空间巨大——近期欧洲库存回落，进口初现恢复趋势，第11轮制裁有望加速跨区域贸易替代。

投资策略：提示风险收益比再具吸引力，建议增持

逆全球化成为长期趋势，全球油运贸易重构逐步深化，持续性将超市场预期。

经济衰退风险增加不确定性，提示传统能源具有韧性。OPEC+减产影响或有限，不改油运超级牛市期权。

预计23Q2业绩大增，提示风险收益比再具吸引力。增持：中远海能、招商南油、招商轮船。

风险提示

地缘冲突风险、经济衰退风险、航运环保新政执行风险、油价风险、安全事故等。

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