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继支付、期货、银行、基金牌照之后，民生人寿保险股份有限公司（以下简称“民生人寿”）有望揽入一块信托牌照，金融版图再落一子。

蓝鲸保险获悉，近日，民生人寿拟以3.02元/股的价格认购万向信托股份公司（以下简称“万向信托”）增发的5.21亿股股份，投资金额15.73亿元，交易完成后，民生人寿对万向信托的持股比例约为28.01%。双方的关联关系也将从“万向系”旗下的兄弟公司转变为母公司与子公司的关系。

需关注的是，民生人寿持股万向信托，或也隐藏着中国万向控股有限公司（以下简称“万向控股”）更大的野心，意在整合金融资产，将民生人寿打造成金控平台，实现多板块的业务协同，有效降低运营成本，拓展业务来源。万向控股亦在申请金融控股公司牌照，若成功设立，将成为首家持牌的民营金控。

万向信托不良率高企，民生人寿携款入主

近期，民生人寿与万向信托签订了《民生人寿保险股份有限公司关于万向信托股份公司之股份认购协议》，以3.02元/股的价格认购万向信托增发的5.21亿股股份，投资金额合计人民币15.73亿元。

根据万邦资产评估有限公司出具的《万向信托股份有限公司拟增资扩股涉及的股东全部权益价值评估项目资产评估报告》估价结果为基础进行定价。根据该评估报告，万向信托100%股权评估结果为40.45亿元，约为3.02元/股。因此，民生人寿强调，增资扩股的定价合理公允，不存在利益输送、利益转移以及侵犯公司或保险公司被保险人利益的行为。

由于关联交易金额超过民生人寿2022年末净资产的1%，构成公司资金运用类重大关联交易。这两家不同行业金融机构的交汇点，在于万向控股。

作为全国首家民营资本为投资主体的保险公司，自2003年开业后，民生人寿经过数次股权转让与变更，“万向系”逐步掌握民生人寿绝对话语权，万向控股、上海冠鼎泽两家“万向系”公司共持有民生人寿43.84%股权。同时，万向控股持有万向信托76.5%股权，在此次交易之前，民生人寿与万向信托可以说是典型的兄弟公司。

投资完成后，民生人寿对万向信托持股的比例约为28.01%，揽入一张信托牌照；万向信托则在资金方面有所收获，注册资本有望提升。

在严监管的大环境下，过去长期深耕地产与城投领域的信托机构日子并不好过，受地产行业下行等因素影响，存量风险加速暴露，部分信托公司不良率居高，万向信托即是其中之一。公开数据显示，2021年年报中，披露自营资产质量情况的60家信托公司中，5家信托公司自营资产不良率超过20%，其中万向信托不良率高达43%，仅次于民生信托和雪松信托。

民生人寿的资金注入，对于不良率一度高企的万向信托而言，无异在负重之余获得喘息的机会。

“投资角度来看，保险机构投资信托机构，从业务风险的属性来说是相对稳定的。信托机构主要充当金融中介的职能，业务风险水平相对较低”，广科咨询首席策略师沈萌在接受蓝鲸保险采访时表示，“民生人寿持股万向信托，未来可能会为信托机构提供更多的流动性资金，支持双方业务拓展”。

譬如保险金信托，即是财富管理红利时代，保险机构与信托机构协同发力的一大利器，业务增长强劲。目前，业内已有超过30家寿险公司入局保险金信托业务。据中国信托登记最新数据显示，2023年1月，新增保险金信托规模89.74亿元，环比增长67.05%，规模创下近11个月新高。为此，民生人寿持股万向信托，双方绑定更深入，也给业务协同发展留下想象空间。

“万向系”有意整合金融资产，欲将民生人寿打造成“金控平台”

更进一步，民生人寿持股万向信托，或也隐藏着万向控股更大的“金控平台”野心。

蓝鲸保险公开梳理发现，万向控股旗下关联的金融机构涉及保险、银行、信托、期货、基金、资管、支付等多类型。

作为重要平台，民生人寿持有民生通惠资产管理有限公司100%股权；参股通联支付、通惠期货、浙商银行(行情601916,诊股)、浙商基金等，参股比例分别为41.1%、40%、4.95%、50%；持有通惠康养旅股份公司97%股权、普星聚能股份公司42.86%股权、浙江宝利德股份有限公司25%股权、通联数据股份公司36.67%股权，分别涉及养老产投、清洁能源、高端汽车服务运营以及金融科技等行业领域。

值得一提的是，浙商基金、通惠期货、通联支付、普星聚能等公司，皆是民生人寿从万向系手中增资收购所得。为此，业内人士认为，通过万向系对民生人寿的一系列安排，其似乎有意整合金融资产，将民生人寿打造成“金控平台”。

沈萌认为，“万向控股通过自身控股的保险机构整合金融牌照，可以实现杠杆作用，在不流失控制力的同时减少自身投资或引入更多资金”。

《金融控股公司监督管理试行办法》正式实施后，2022年2月，央行发布公告称，已受理万向控股设立金融控股公司（以下简称“金控公司”）的行政许可申请。若成功设立，万向控股有望成为首家持牌的民营金控。

通常而言，金控公司除了必须控股跨两类金融机构外，资产规模还需要达到一定条件（如含银行表内资产5000亿元以上、非银行表内资产大于1000亿以上、或受托资产管理大于5000亿元等）。

目前，万向控股及其关联方持有民生人寿43.84%股份，持有万向信托76.50%股份，持有通惠期货60%股份，由此对上述三家机构构成实际控制。且截至2021年年底，民生人寿总资产规模为1211.9亿元。因此，万向控股的设立申请符合“实际控制超过两个不同类型的金融机构，非银行机构总资产规模大于1000亿元”的申请条件。

值得关注的是，金控公司成立后，会面临更为严格的监管，也有助于推动金控公司及旗下金融机构规范经营、平稳运行。金融管理部门对金控公司的主要股东、控股股东、实控人及资金来源实施穿透监管，金控公司则需要在旗下金融机构及其自身之间做好风险隔离和关联交易管理，并承担流动性支持职责。

“金控公司最大的竞争力也是其最大的风险，业务协同可以有效降低运营成本、拓展业务来源，但是业务协同也可能造成风险转移、不易追踪，甚至出现‘拆东墙补西墙’等违规行为”，沈萌强调，规范关联交易行为是完善金控集团内部控制和风险管理的关键，也是金控集团监管的重要方式。

根据计划，监管部门未来将针对金控集团的并表管理、风险隔离、资本管理、授信协调、内控合规、信息共享、预警监测等方面，逐步推出更具针对性和可操作性的相关监管办法与配套细则，有效筑牢风险篱笆。

关键词： 万向信托 金融机构 股份公司